2023年归母净利润增长76%，库存量下降28%

森马服饰（002563.SZ） 增持 分品类看儿童服饰表现更优，分渠道看直营渠道表现亮眼。1）儿童服饰收 入与毛利率均表现较好。儿童服饰全年收入同比+4.9%至 93.7 亿元，毛 利率提升 4.9 百分点；休闲服饰收入同比-2.6%至 41.7 亿元，毛利率下 滑 2.6 百分点。2）零售增速好于批发，线下好于线上。直营/加盟/线 上渠道收入分别同比+19.2%/+9.7%/-3.5%,毛利率均有提升，其中线上 渠道毛利率提升幅度最大，主要因公司采取线上线下同款同价的策略， 线上折扣率收窄，从而也一定程度影响线上销售。2024 年一季度终端零 售预计保持增长，同时在市场库存健康基础上批发渠道恢复较快增速。 风险提示：品牌形象受损；存货大幅减值；市场竞争加剧。 《森马服饰（002563.SZ）-第三季度净利润同比增长 89%，库存 持续向好》 ——2023-11-03 《森马服饰（002563.SZ）-上半年收入同比减少 1%，库存同比下 降 17%》 ——2023-08-31 《森马服饰（002563.SZ）-2022 年收入下降 14%，近期终端零售 改善》 ——2023-04-09 《森马服饰（0025 ...