2023年营收增长18%，2024年经营目标积极

贵州茅台（600519.SH） 买入 2023 年营收增长 18%，2024 年经营目标积极 2023 年业绩超出此前预告，费用端规模效应凸显。2023 年茅台酒实现营收 1265.9 亿元，同比+17.4%，主要系公司增加非标酒、企业团购及线上渠道等 投放。其中，预计茅台酒 i 茅台渠道贡献增量约 30 亿，巽风平台贡献约 18 亿。茅台酒销量/吨价同比+11.1%/+5.7%，预计生肖茅台、24 节气酒、精品 茅台等增量贡献。2023 年系列酒实现营收 206.3 亿元，同比+29.4%，预计系 1935 实现百亿贡献较大增量。从渠道结构看，公司持续发力线上 i 茅台、巽 风平台等，2023 年直销比例提升至 45.7%，i 茅台平台实现营收 223.7 亿， 同比+88%，巽风平台实现营收 18.3 亿元。从毛利率看，2023 年整体毛利率 同比+0.1pct，茅台酒/系列酒毛利率同比-0.1pct/+2.5pcts，预计系列酒增 速较高、吨成本略有上升所致。费用端看，2023 年销售费用率/管理费用率 同比+0.5pct/-0.6pct，预计系公司增加消费者培育、费用端规模效应所致。 从净利率看，20 ...