需求有待修复，成本红利可期

成本压力致毛利率承压，销售费用率持续优化。2023 年公司毛利率同比 -2.4pct 至 50.7%，其中榨菜毛利率同比-2.2pct 至 54.8%，我们认为主要与 青菜头及半成品采购成本提升有关；但 23Q4 公司毛利率同比提升 3.3pct 至 50.6%，主要因 22Q4 涪陵基地停产、跨区调货等致基数较低。2023 年 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0pct/+0.2pct/+0.1pct/持平至 13.4%/3.6%/0.2%/-4.1%，公司持续优化销售费用投放，品牌宣传、市场 推广费用同比均有下降，其他费用率稳定。综合来看，2023 年公司净利率 同比-1.5pct 至 33.7%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------------------------| ...