坪效提升驱动增长，经营质量改善

基本数据 23 年收入 136.6 亿同增 2.5%，归母净利润 11.2 亿同增 76% 公司报告 | 年报点评报告 森马服饰（002563） 证券研究报告 2024 年 04 月 10 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 5.87 元 目标价格 元 公司发布 23 全年财报，23Q4 收入 47.6 亿同增 8.5%，归母净利润 2.9 亿同 减 21%，扣非归母净利 2.5 亿同减 25%；23 年收入 136.6 亿同增 2.5%，归 母净利润 11.2 亿同增 76%，扣非归母净利 10.2 亿同增 105%； 从终端零售看，23 年公司全系统终端零售同增 3.4%，逐季转好；24Q1 全 系统终端零售同比增长 1.6%，其中森马同减 1.5%，巴拉巴拉同增 3.3%。 线下渠道恢复明显，巴拉巴拉保持稳健增长 分渠道，线上收入 62.3 亿同减 3.5%，加盟收入 57.8 亿同增 10%，直营收 入 13.7 亿同增 19%，联营收入 1.6 亿同减 52%。 23 年毛利率 44%创新高，净利率 8.2%同增 3.6pct 23Q4 净利率 6.1% ...