毛利率改善明显，新签订单高增有望助力业绩提升

营收稳步增长，净利润短暂承压 23 年路桥施工、路桥养护分别实现营收 638.5、44.7 亿，分别同比-3.09%、 +0.23%，其中路桥施工毛利率为 12.38%，同比提升 0.66pct，带动整体毛 利率同比提升 0.74pct 至 12.93%，Q4 单季度毛利率为 14.31%，同比提升 0.14pct。23 年公司实现中标额 1186.9 亿，同比+35%，山东省内市场中标 额占年度中标额的 73%，传统市场得以巩固；同时提升海外工程承包能力， 精耕细作非洲、东欧优势区域，重点跟踪中亚、东南亚市场，在坦桑尼亚 连续中标多个项目，首次在菲律宾、缅甸、乌干达等 4 个国别签约项目， 23 年海外营收为 44.2 亿，同比增长 1.51%，看好海外市场进一步发力。 风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、REITs 配套政策落地节奏及执行 力度不及预期。 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S111 ...