三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期

2024 年 04 月 20 日 线下&线上份额加速提升，全国化扩张顺利。1）线下：2024Q1 线下渠道实 现收入 4.36 亿元（同比+16.7%），核心五省持续深耕，外围省份收入同比 +52.0%、延续高增，全国拓展提质提速；2）电商：2024Q1 电商渠道实现 收入 2.96 亿元（同比+150.5%），增长再提速，自由点卫生巾天猫份额实 现提升、抖音排名稳居第一、拼多多快速增长，2024 年电商渠道预计实现 个位数盈利，线上&线下相互赋能，成长进入高质量阶段。 证券研究报告 | 季报点评 三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期 产品结构升级，驱动毛利率持续改善。2024Q1 公司自由点品牌实现收入 7.01 亿元（同比+54.6%），大健康系列占比持续提升，驱动毛利率进一步 向上；2024Q1 公司综合毛利率 54.4%（同比+7.5pct），其中自由点毛利 率 57.7%（同比+5.8pct），我们预计 Q2 毛利率有望进一步环比提升。2024 年大健康系列占比预计进一步提升、益生菌新品迭代，伴随公司产品结构持 续优化&品牌效应逐步体现，盈利能力有望稳步提升。 现金流及营运效率稳定。2024Q1 公 ...