1Q业绩表现靓丽，自由点加快升级、电商加速成长

证券研究报告 百亚股份 (003006.SZ) 成交金额(百万元) 200 180 沪深3 1Q 业绩表现靓丽，自由点加快升级、 原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;跨区域扩张不及预 期的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。 业绩简评 经营分析 电商、线下外围省份成长表现靓丽,核心区域深耕份额进一步提 升。公司深耕优势地区、有序拓展全国市场,加快电商和新兴渠 道建设，2401 线下/电商营收 4.4/2.96 亿元，同比 +16. 7%/+150.5%，占比 47%/39%,线下核心区域外省份营收+52%。 产品结构优化带动毛利率提振显著,投放效率优化、费用分配节 奏影响，带动利润率环比显著改善。2401 自由点品牌营收 7.01 亿元,同比+54.6%,增速环比加快。综合毛利率/自由点毛利率分 别 54.4%/57.7%(同比+7.5/+5.8pct),创单季度历史新高,我们预 计主因受高毛利的益生菌、有机纯棉等高端系列产品收入占比增 加影响。 盈利预测、估值与评级 分析师：尹新悦 (执业S1130522080004) yinxinyue@gjzq.com.cn 分析师:张杨桓 (执业S113052 ...