渠道多点开花，Q1净利率持续改善

业绩简评 经营分析 开门红表现亮眼，全渠道策略持续推进。1）产品端，公司持续聚 焦于 7 大核心品类，受益于春节开门红，预计全品类均实现增长。 其中鹌鹑蛋、魔芋延续 23 年成长势能，预计 Q1 持续环比爬坡上 量。2）渠道端，春节旺季零食量贩/电商渠道月销预计再上一个 台阶，主因单店/平台流量增长+公司产品性价比凸显。全年来看， 零食量贩在北方、西部市场仍有开店空间；电商渠道有望强化抖 音市占率，并重视与拼多多合作力度，持续实现较快增长。 供应链升级优势显著，净利率稳步提升。24Q1 公司净利率为 13.06%，同比+0.50pct，主要系品类规模效应形成后，各项费率 逐步优化。1）24Q1 公司毛利率为 32.10%，同比-2.47pct，系渠 道结构变化所致。单从成本端看具备下行趋势，一是鸡蛋、油脂 等原材料价格下降；二是公司直控原料供应端，不断优化采购、 生产成本。2）费用端，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别 为 13.00%/4.23%/1.30%/0.30% ， 较 去 年 同 比 -0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct。我们预计全年延续此趋势，净利 率仍将逐步改善。 看 ...