海外业务盈利高增，国内市场关注品牌调整

2024 年 4 月 26 日 强烈推荐/维持 中宠股份 公司报告 公 司 研 究 事件：公司公布 2023 年年报和 2024 年一季报。公司 2023 年全年共实现营业 收入 37.47 亿元，yoy15.37%，实现归母净利润 2.33 亿元，yoy120.12%；2024 年一季度共实现营业收入 8.78 亿元，yoy24.42%，实现归母净利润 0.56 亿元， yoy259%。 自有品牌调整梳理，期待调整成果显现。2023 年公司境内业务实现收入 10.86 亿元，同比增长 20.40%。分产品来看，宠物主粮、宠物零食、宠物罐头分别 实现收入 5.77、23.51 和 6.35 亿元，同比分别增长 60.23%、9.81%和 5.76%， 公司主粮产品主要在国内市场销售，收入持续高增。盈利能力方面，公司 23 年境内毛利率为 31.28%，同比提升 3.51 个百分点。报告期内公司积极调整产 品布局，稳定价盘，调整低毛利产品和长尾 SKU，将线上线下 SKU 差异化布 局，推动毛利率走高。我们判断，自有品牌的梳理和调整对公司 23 年国内收 入增速带来了一定影响，待调整逐步完成，公司自有品牌销售增 ...