2024年一季报点评：业绩承压延续，静待改革兑现

证券研究报 告 汤臣倍健（300146）2024 年一季报点评 推荐（首次） 业绩承压延续，静待改革兑现 目标价：20.5 元 事项： 公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营业总收入 26.5 亿元，同减 14.9%，归 母净利润 7.3 亿元，同减 29.4%，扣非归母净利润 7.1 亿元，同减 28.7%。 评论： 高基数下收入承压延续，线上渠道降幅较大。23Q1 疫情催化保健需求高涨， 公司收入同比高增 36.3%至 31.1 亿元属历史高点，24Q1 需求回归正常故收入 端高基数下同降 14.9%至 26.5 亿元。分品牌看，主品牌/健力多/Life-Space 国 内产品/LSG 境外业务分别同比-17.7%/-2.1%/-29.5%/-5.1%，至 15.5/3.7/1.2/2.5 亿元，健力多（23Q1 蛋白粉、维生素、国内益生菌是典型热销品类）及 LSG 国外因基数相对较低表现较平稳。分渠道看，线下收入同降约 7.55%至 17.2 亿元，线上高基数下同降 26.5%至 9.1 亿元。 品牌投入增加主导，叠加规模效应弱化，业绩降幅较大。由于线上渠道占比 降低、规模效应弱化，24Q1 毛 ...