Q1出货同比高增长，盈利韧性超预期

华福证券 2023 年负极销量增长 31%，成本降幅大于价格降幅 2024Q1 实现收入 8.6 亿元，环-29%，同-10%，归母净利润 1.49 亿元， 环-4%，毛利率 27%（环-2.12pct）。预计出货 3.3 万吨（环-27%，同+43%）， 对应单价估计 2.22 万元/吨（环-0.07 万元/吨），单吨净利润 0.45 万元/吨 （环+0.11 万元/吨），若调回 23Q4 预提减值 0.25 万元/吨（环-0.07 万元/ 吨），考虑到 24Q1 开工率较低，盈利下降幅度和价格下降幅度保持一致， 证 券 研 究 报 告 我们预计旺季开工率提升，前期高价库存进一步消化后，公司盈利能 力有望出现触底回升，近期石油焦价格浮动，负极产品定制化相对较强， 前 期 锁 定 项 目 精 准 卡 位 。 预 计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 有 望 达 到 6.07/7.7/9.84 亿元（前次预测为 13.3/17.1/-，主要由于行业竞争激烈，价格 快速下跌），当前 PE 13.7/10.8/8.4x，给予 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 46.59 元/股（前次为 69.07 ...