深度研究报告：渠道精益领头牛，电力三新走远路

公司研 究 证 券研究 报 告 照明电工 2024年04月27日 公 牛集团（603195）深度研究报告 强推 （首次） 目标价：136.2元 渠道精益领头牛，电力三新走远路 当前价：116.50元  众消费赛道中，民电公牛堪称格局第一。估算在贫瘠的低频低价市场孕育出超 华创证券研究所 80%市占率（转换器）和多年 22-25%级别强大净利率，强大的背后其独特渠 道管理逻辑和精益数智升级战略值得深思，也是新业务复用成长的关键。 证券分析师：秦一超  核心壁垒一：高效可复用、突破经销管理极限的渠道思路。民电作为低频低价 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 代表，终端数量庞杂，极分散的蚂蚁特征导致民电渠道难点在覆盖能力。而公 执业编号：S0360520100002 牛通过行商-扁平化-配送访销，以高效普适方法论，大幅降低经销商门槛、实 现经销量级突破。对比家电渠道变革，公牛配送访销具备超前性。当下经销商 公司基本数据 定位类似外部销售人员，公司以强大充分让利（经销毛利 30-40%）和优胜劣 汰循环（16-18年淘汰率17-20%），形成忠诚且有活力的渠道优势。这一蚂蚁 总股本(万股) 89,154 ...