2024年一季报点评：开足马力，优质开局

证 券 研 究 报 告 开足马力，优质开局 目标价：2600 元 公司发布 2024 年一季报，24Q1 公司实现总营收 464.8 亿元，同增 18.1%，归 母净利润 240.7 亿元，同增 15.7%。销售回款 462.6 亿元，同增 29.3%，经营 性现金流净额 91.9 亿元，同增 75.2%，Q1 末合同负债 95.2 亿元，环比下降 46.0 亿元。 评论： Q1 营收保持稳健，批发渠道增速亮眼。公司 Q1 收入同增 18.1%，表现不俗。 分产品看，茅台酒同增 17.7%，主要系春节旺季催化叠加发货进度加快所致。 系列酒营收 59.4 亿元，同增 18.4%，增速环比收窄，考虑系茅台 1935 主动控 货梳理渠道以保持良性经营所致。分渠道看，批发渠道/直销渠道营收同增 25.8%/8.5%，直销占比 42.2%，较 23 年下降 3.4pcts，考虑系传统经销商发货 进度加快，叠加 i 茅台增速放缓（同增仅 9.0%）所致。分地区看，国内/国外 营收分别同增 17.7%/23.6%，国际化战略布局快速推进。 现金流表现优异，盈利受税负影响短期承压。Q1 毛利率 92.6%，同比持平， 营业税 ...