24Q1利润率改善 静待经营好转

立高食品 (300973.SZ) 奶油产品增长亮眼，商超渠道稳健增长。1）分品类来看：2023 年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料产品分别实现营 业收入 22.11/6.54/1.87/2.33/1.87 亿元，同比 +23.93%/+27.65%/-8.45%/+18.12%/-8.75%，冷冻烘焙业务恢复性 增长，公司 UHT 奶油新产线投产半年收入超过 1.5 亿元，带动奶 油业务下半年增长强劲。24Q1 冷冻烘焙食品同比基本持平，UHT 奶油保持较好增长态势，推动公司奶油板块一季度翻倍增长。2） 分渠道：23 年经销/直销/零售分别实现 19.71/14.88/0.12 亿元， 同比+4.32%/+49.23%/-21.82%。公司核心商超渠道收入表现稳健， 新品投放下实现同比增长约 50%；餐饮及新零售渠道在积极拓展新 客户的背景下保持较快增长势头，合计增长接近翻倍。24Q1 流通 饼店渠道实现同比增长 25%，商超渠道下滑高个位数，餐饮及新零 售渠道实现同比增长超过 50%。 毛利率保持稳定，24Q1 费用端向好。23/24Q1 毛利率分别为 31.39%/32.59%，同比-0.38 ...