高分红政策延续，毛利率创新高

⚫ 公司 2023 年实现营业收入 30.3 亿，同比下滑 1.6%，实现归母净利润 5.7 亿，同比 增长 7.02%。24Q1 公司的收入和归母净利润分别同比增长 5.2%和 10.2%。 公司拟 分红 5.4 亿，分红率为 95.1%，继续实施高分红政策。 ⚫ 分渠道来看，2023 年线上、直营和加盟渠道收入分别同比下滑-5.5%、1.1%和 0.4%，团购业务收入同比增长 19.5%。线下方面，截至 2023 年底，直营和加盟门 店分别为 484 家和 1,010 家，分别净开 13 家和 11 家。线上方面，2023 年天猫、京 东和唯品会收入占比分别为 25%、39%和 14%，公司电商团队共 231 人左右，团队 一直遵循以产品价值为核心考量，始终关注产品升级，材质升级、营销升级、组织 结构升级，电商团队以净利润为考核，遵循高质量发展。 ⚫ 毛利率创新高。2023 年毛利率同比提升 2.5pct 至 55.6%，拆分来看，线上、直营、 加盟和团购渠道分别同比增长 1.7、3.6、3.6 和-0.7pct，我们判断更多是源于产品结 构调整（高毛利产品占比提升）所致。截至 2023 年底，公司存货周 ...