2024年一季报点评：Q1收入小幅承压，净利率持续改善

[Table_StockInfo] 2024 年 04 月 28 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：13.02 元 涪陵榨菜（002507）食品饮料 目标价：——元（6 个月） Q1 收入小幅承压，净利率持续改善 高基数下收入承压，期待品类扩张与渠道拓展。24Q1实现收入 7.5亿元，同比 下降 1.5%，收入端承压主要系 1）去年同期存在高基数，22Q4 受疫情影响生 产及物流，部分发货移至 23Q1；2）整体消费需求复苏较为缓慢，商超渠道客 流量下滑趋势持续。展望未来，伴随公司双拓战略的持续推进，一方面以榨菜 酱为代表的新品有望在全国范围内加强铺货力度，新品放量贡献收入端增量； 另一方面公司借助 2 元价格带 60g 产品，有望在低线市场进一步提升覆盖率， 持续深化渠道拓展与下沉。 高价原料拉低毛利率，费用节约带来净利率提升。24Q1公司毛利率为 52.1%， 同比 4.2pp；毛利率承压主要系：1）公司目前仍在使用去年的高价原料（23年 受减产影响青菜头采购价上涨近 40%）；2）榨菜销量下降致使规模效应减弱， 固定摊销成本相对增加。费用率方面，24Q1 公司销售费用率为 ...