2024年一季报点评：智能改造进入关键期，剔除研发影响后Q1吨盈利同比改善

公司研究 要点 剔除研发费用扰动后，吨扣非净利润同比显著提升。 测算 24Q1 吨毛利 639 元/吨，同比+108 元/吨，环比+23 元/吨，判断钢价波动 及产品结构变化等因素对吨盈利的扰动已明显弱化。测算 24Q1 公司吨扣非净利 约 119 元/吨，同比-44 元/吨，主要由于 24Q1 研发费用偏高所致；24Q1，公司 吨研发费用为 213 元/吨，同比+126 元/吨，或由于公司焊接环节的智能化改造 研发已进入冲刺阶段，研发投入强度较大。假设 24Q1 吨研发费用同比持平，测 算出 24Q1 吨扣非净利润同比+63 元/吨；剔除研发费用扰动因素后，公司吨扣 非净利同比有显著提升。 24 年 4 月，公司发布多则招标信息，对焊接机器人所需要的地轨及焊枪等零部 件招标 2000 套。24Q1 公司研发费用率 3.5%，显著高于 2018-2023 年研发费 用率（2.3%-3.1%）。公司研发费用率阶段性高增，或表明公司智能化改造已进 入关键时期，或将为明后年生产效率提升、成本降低打下坚实基础。 风险提示：钢价大幅波动、产能扩张及利用率爬坡不及预期、需求复苏不及预期。 买入（维持） | --- | - ...