业绩延续高增长，中长期弹性仍可期

绩表现亮眼，盈利水平显著 [Table_Title] 学大教育（000526.SZ） ⚫ 个性化教育提速增长，职业教育积极布局。截止 2023 年末公司个性化 学习中心近 240 余所覆盖 100 余城市，同时全国拥有 30 余所全日制 培训基地，此外公司顺应行业发展趋势以及政策鼓励方向积极布局职 业教育。我们预计教育培训业务受益于线下需求恢复与行业竞争格局 优化实现量价齐升，23 年教育培训收入 21.5 亿元，同比 24.1%，截止 24Q1 合同负债 10.0 亿元，同比+23.5%，对业绩形成有力支撑，24Q1 收款（销售商品、提供劳务收到的现金）9.6 亿元，同比+36.0%。 ⚫ 盈利水平大幅改善，还款稳步推进财务费用持续优化。23 年教育培训 业务毛利率 36.4%，同比大幅提升 9.2pp，23 年/24Q1 公司整体毛利 率分别同比改善 8.5/2.0pp 至 36.5%/32.4%，主要受益于网点与教师 产能效率改善，同时 23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.4%/15.7%/1.2%/2.7%，同比+0.9/+1.4/-0.1/-1.0pp，24Q1 分别为 5.4%/15. ...