首次覆盖报告：“虹图”大业，软件为先

虹软科技（688088.SH）首次覆盖报告 ➢ 全球影像音视觉技术赋能者，采用高毛利、高研发、高分红的 IP 授权模式。 公司影像音视觉算法在全球范围内处于领先水平，与全球科技巨头长期深度合 作，处于智能手机影像音视觉算法业务的全球寡头地位，具备科技公司稀缺性高 分红率。公司研发费用率连续 8 年维持在 30%以上，近两年达到 50%的高水平， 同时毛利率稳定在约 90%保证公司稳定盈利。公司不断把握 AI 产业创新机遇， 收入结构由以智能手机业务向多元化不断迈进，增速与技术创新周期正相关。 工智能服务备案。中国电商追求性价比的内卷模式使得中小电商更需严控成本， 而综合成本约达到年 GMV 的 2%-5%，通过中性假设我们测算得出 2023 年国 内中小电商传统商拍市场规模约为 1817 亿元（国内 1593 亿元+出海 224 亿 元）；假设 AI 商拍带来成本节约比率为 80%-90%；同时考虑到 AI 商拍大幅降 成本的特点符合性价比内卷环境下中小电商的刚需，假设 AI 商拍渗透率为 50%- 100%，进一步测算可得通过敏感性分析，2023 年国内 AI 商拍目标市场规模预 期为 142-278 亿元 ...