全年顺利收官，全国化扩张稳步推进

千禾味业（603027.SH） 全年顺利收官，全国化扩张稳步推进 证 券 研 究 报 告 盈利预测与投资建议:考虑到 24 年 Q1 业绩增长放缓，我们略下调盈利预 测，预计 24-25 年归母净利润为 6.45/7.86 亿元（原 24-25 年为 6.69/8.12 亿元）， 26 年归母净利润为 9.48 亿元，24-26 年利润分别同增 22%/22%/21%。考虑到 零添加品类红利，公司酱油主业或具备较高的增长中枢，业绩有望延续快增， 故维持"买入"评级。 渠道结构变化影响公司毛利率，同时公司精细管控费用。盈利端，23 年 公司毛利率为 37.15%，同比+0.59pct，其中 23 年 Q4 毛利率为 35.40%，同比 -4.36pcts；而 24 年 Q1 公司毛利率为 35.96%，同比-3.07pcts，预计系低毛利 率的经销渠道占比显著提升等。费用方面，23 年四项费率合计同比-0.95pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.36/+0.87/+0.05/-0.51pcts；而 24 年 Q1 四项费率合计同比-2.14pcts，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比 ...