营运状态持续优化，2024Q1业绩稳健增长

证券研究报告 | 季报点评 公司发布 2024Q1 季报，收入+5%/业绩+11%/扣非业绩+16%。2024Q1 公 司收入为 31.4 亿元，同比+5%，业绩为 3.5 亿元，同比+11%，扣非业绩为 3.4 亿元，同比+16%（非经常性损益主要系政府补助、理财产品收益等）。盈利质量 方面：2024Q1 公司毛利率同比+2.3pct 至 46.6%，销售/管理/财务费用率同比分 别+1.1/+0.1/-1.1pct 至 24.5%/4.4%/-2.1%，净利率同比+0.6pct 至 11.0%。 分渠道：2024Q1 流水估计同比略有增长，电商表现估计好于线下。1）分月度来 看，根据行业及公司业务具体情况，我们估计公司 2024Q1 全渠道零售流水同比 略有增长（估计其中 1~2 月同比略有下滑/3 月同比稳健增长）。考虑加盟商信心 增强、渠道补库，我们判断公司加盟渠道发货同比增速快于流水增速。2）分渠道 来看：①我们判断 2024Q1 公司线下流水同比略有下降。2023 年末公司线下直营 /加盟店数分别 681/7256 家（同比分别-42/-161 家，环比分别-25/-312 家），考 虑消费环境趋 ...