营收实现稳步增长，看好水利投资带来需求扩容

营收稳步增长，看好公司中长期发展潜力 23 年公司营收 28.6 亿，同比+0.4%，归母、扣非净利润为 1.6、1.48 亿， 同比+8%、15.5%；23Q4 单季收入 7.4 亿，同比-4.2%，归母、扣非净利润 为 0.07、0.04 亿，扭亏为盈。24Q1 营收 6.4 亿，同比+0.4%，归母、扣非 净利润为 0.52、0.5 亿，同比+8.7%、+8.8%。 费用率略有上浮，现金流明显改善 根据百年数据网，今年水利项目资金情况相对较好，增发国债安排的水利 项目进度在逐月加快。近期广东等区域进入雨季，24 年度易涝点改造工程 逐步启动，我们预计会陆续产生实物量。我们认为水利投资持续加码对于 基建结构性的支撑，管道企业有望优先受益。但考虑到原材料价格大幅波 动以及应收账款风险，我们调整公司 24-26 年归母净利润至 2.3、2.7、3.1 亿元（前值 24、25 年为 2.9、3.4 亿元），对应 24-26 年 PE 分别为 11.9、10.1、 8.7 倍，考虑到可比公司 24 年平均 PE 为 15 倍，认可给予公司 24 年 15 倍 PE，对应目标价为 13.40 元，维持"买入"评级。 ...