盈利中枢逐季度上移，业绩迈入快速释放期

金龙汽车（600686） 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业贝塔得到验证，出口带动量利齐升。我们认为，本轮客车周期向上 的核心催化来自于出口客车的销量高增，公司作为国内客车龙头之一把 握本轮贝塔上行趋势，2023 年国外收入为 92 亿元，同比+63%，出口收 入高增来自出口销量和出口单价的提升，2023 年出口销量为 18823 辆， 同比+26%，2023 年出口单价为 49 万元，同比+29%，出口单价提升主 要为单车价值更高的大中客占比提升所致。2023 年出口毛利率为 17.0%，同比+4.9pct，主要为出口销量结构优化所致，且出口毛利率对 比国内毛利率显著更高（2023 年国内毛利率为 5.6%），出口销量占比提 升显著提升公司盈利水平。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国内需求复苏还需时间，我们下调公司 2024/2025 年营业收入为 210/238 亿元（原为 233/266 亿元），预计 2026 年营业收入为 268 亿元，同比+8%/+13%/+13%，维持 2024/2025 年归母 净利润为 3.05/6.26 亿元，预计 20 ...