收入表现超市场预期，税金占比导致利润率波动

收入表现超市场预期，税金占比导致利润率波动 24Q1 回款/发货节奏加速，茅台酒收入占比表现稳定。24Q1 公司酒类业务收入 456.43 亿 元 （ yoy+17.83% ）， 茅 台 酒 / 系 列 酒 营 业 收 入 397.07/59.36 亿 元 （yoy+17.75%/+18.39%），其中茅台酒收入占比同比-0.06 个百分点至 86.99%。我们 认为：一、茅台酒收入增速表现优秀，或主因：①23 年 11 月飞天出厂价上调约 20%； ②非标产品量预计仍实现双位数量增等。展望 2024：贵州茅台工作会议网络信息 显示，24 年茅台酒或将投放 4.5WT 左右，同时将重点加大精品/生肖/小规格茅台/ 二十四节气/巽酒等产品市场投入。二、系列酒收入占比提升幅度同比下降，或主 因：23Q1 系列酒受 1935 量增明显影响增速偏高（yoy+46.30%），24Q1 公司系列酒 加速放量下，收入占比幅度变化平稳。 经营性现金流表现优秀，蓄水池仍丰盈。①24Q1 公司销售费用率/管理费用率（包 含研发）分别同比变动+0.53/-0.67 个百分点至 2.45%/4.50%；②经营性现金流为 91.87 ...