一季度收入增长18%，利润率受生产节奏扰动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 贵州茅台（600519.SH） 买入 一季度收入增长 18%，利润率受生产节奏扰动 事件：公司公告，2024Q1 公司实现营业总收入 464.8 亿元，同比+18.0%；归 母净利 240.7 亿元，同比+15.7%。 2024Q1 收入延续高增长，利润率受消费税季度扰动。2024Q1 茅台酒营收 397.1 亿元，同比+17.8%，预计系：1）上年提价效应贡献；2）茅台酒销量 或贡献双位数增长；3）内部产品结构略有提升。从量的贡献看，预计增量 部分来自于企业团购渠道、散花飞天、小规格茅台及经销商渠道进度偏快（投 放以标品为主）。2024Q1 系列酒实现营收 59.4 亿元，同比+18.4%，预计系 1935 试销商转正贡献（经销商新增 17 家）。从渠道结构看，批价代理/直销 渠道实现营收 263.2/193.2 亿元，同比+25.8%/8.5%，直销比例同比下滑 3.6pcts。从毛利率看，整体毛利率同比持平，预计系 Q1 标品增投和流通渠 道占比提升（毛利偏低的批发渠道进度快于直销渠道）。费用端看，销售费 用率同比+0.5pct，预计系公司加大品鉴会等 C ...