冲泡修复增长，即饮势能向好

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 费率管控良好，盈利能力同比提升。24Q1 公司毛利率为 33.64%，同比+2.62pct， 或主要得益于规模效应增强带来的成本优化。费用端，24Q1 公司销售费用率为 2 4.01%，同比-2.81pct，预计受益于费用投放效率提升，管理/研发/财务费用率为 7.65%/1.04%/-2.66%，同比-0.33pct/+0.06pct/-0.49pct，最终净利率为 3.49%，同 比+2.63pct，盈利能力显著改善。 风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，产品销售不及预期 等。 公司快报/非乳饮料Ⅲ 资料来源：wind，华金证券研究所 一、盈利预测 （1） 冲泡类产品：国内冲泡市场竞争格局稳定，公司稳居龙头、连续 12 年杯装冲泡奶茶 市场份额第一，香飘飘品牌深入人心。冲泡现已成为公司重要基本盘业务，伴随着 产品健康化升级、泛冲泡品类扩充和渠道的持续下沉，该业务有望持续实现稳健增 长，预计 2024-2026 年冲泡类产品收入增速为 10.09%/8.07%/7.06%，毛利率为 4 6.0% ...