浅谈资本市场的汾酒十年：“黑马”变身记

[Table_Page] 跟踪研究|白酒Ⅱ 证券研究报告 [山Table_西Title] 汾酒（600809.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 268.70元 浅谈资本市场的汾酒十年：“黑马”变身记 合理价值 302.34元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-05-09  市场回溯：“黑马”变“白马”。（1）黑马时代：2015-2018年，在“质 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 疑”中高增。三年间股价增速慢于营收和业绩增速，相较于茅五泸，资 本市场给予汾酒“折价”，高端酒茅五泸竞争格局清晰，彼时次高端行 20% 12% 业百花齐放，竞争格局尚不明朗。此外，青花汾酒体量居中，长江以南 3% 市场尚需拓展，青花汾酒是否能成为次高端价格带的领军者仍需观察。 -5%05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 （2）白马时代：营收跨过 300 亿元，实现全国化。2019 年以来资本 -14% 市场给予汾酒充分“溢价”，股价涨幅显著快于营收和业绩增速，从“折 -22% 山西汾酒 沪深 ...