稀缺的内资高端床垫龙头，零售端突显韧性

[Table_Title] 慕思股份（001323.SZ） [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 23 年零售稳健增长，电商布局起量。23 年公司经销收入同比 7.03%， 保持稳健，电商收入同比 29.18%，加大投放力度。直供收入同比- 76.67%，因供给欧派业务明显收缩；直营收入同比-50.25%。分产品 看，23 年公司床垫收入同比-5.39%，主要受欧派业务缩减影响，实际 稳健增长，床架收入同比-2.57%，缓步提升床架配套率。 善渠道，预计公司 24-26 年归母净利 9.6/11.1/12.6 亿元，同比分别增 长 19%/16%/14%，参考公司历史估值，给予 24 年 15xPE 合理估值， 对应合理价值 35.89 元/股，首次覆盖给予"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 20 ...