濮耐股份：国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间

国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间 2024 年 5 月 21 日 公司研究 ——濮耐股份（002225.SZ）首次覆盖报告 要点 耐火材料排头兵，前瞻出海做"吃螃蟹者"：公司是国内耐火材料行业排头兵， 2023 年耐材产量超 56 万吨，位列国内上市耐材企业第三。公司最早在 2000 年 起前瞻布局海外市场，是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业，2023 年出口贸易额排名行业第一。公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱 镁矿，依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸。 国内耐材行业减量发展，海外市场仍存结构性机会：受主要下游钢铁企业去产能 影响，2013 年以来国内耐材行业减量发展，23 年国内耐材总产量 2292.7 万吨， 同比-0.36%；国内竞争格局高度分散，行业 CR3 仅 7.7%。伴随下游钢厂大型 化趋势，环保治理趋严以及整体承包模式推进，头部耐材企业市占率有望持续提 升。海外市场区域分化明显，近年来印度、越南等新兴市场国家钢铁产量增速较 快，催生大量耐材需求；国际市场竞争格局相对较优，2023 年巨头奥镁收入口 径市占率 12%，CR3 达 23%。 前瞻布局海外，本 ...