濮耐股份：首次覆盖报告：国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间

公司提供单独销售与整体承包两种销售模式。其一是单独销售，即按照单项产品 销售的数量计价；其二是整体承包，即公司承包客户的整条或部分生产线，定期 按照客户相关产量进行结算。其中整体承包模式对耐火材料企业成本、服务及质 量稳定性等方面具有积极影响，更有利于钢铁企业提高产量和质量，因此在钢铁 行业中得到迅速推广。整包模式有助于发挥公司综合技术优势，与客户建立长期 稳定的合作关系，是公司目前运行良好高效、具有特色的销售模式。23 年公司 整体承包销售收入 24.9 亿元，占销售总额的 45.5%。 -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 归母净利润（亿元） yoy 图 4：2023 年公司产品收入结构 公司 23 年毛利率为 19.9%，同比-0.1pcts，净利率为 4.6%，同比+0.3pct。21 年公司毛利率为 18.7%，同比-7.4pcts，毛利率降幅较大主要系下游钢铁行业景 气度低迷，公司以价换量下整包模式价格有所降低，以及镁 ...