格尔软件：23年收入下滑，静待公司未来成长

投资评级和相关定义 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 23 年收入下滑，静待公司未来成长 ⚫ 收入基数导致费用率仍然上行。从费用端看，23 年公司期间费用率为 49.55%，同 比上升 3.7pct，主要系收入下滑导致收入基数较小所致。其中，管理费用率为 20.22%（同比-2.09pct），销售费用率和研发费用率分别为 14.85%、15.16%，同 比分别上升 5.12pct、1.30pct。 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2023 年报以及 24Q1 季报，下调收入增速，上调费用率，略微调整毛利率，我 们预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.30/0.36/0.41 元（原预测 24-25 年 EPS 为 0.55/0.69 元），根据可比公司 PE 水平，我们给予公司 24 年 49 倍 PE，对应目标价 为 14.70 元，维持买入评级。 风险提示 网络安全需求释放不及预期；网络安全 ...