科润智控：深耕二十载练内功，需求放量乘风起

买入（首次） ◼ 海外内需求共振推动行业放量，铜价波动或扰动盈利：1）国内市场： 用电需求提升+新能源发电高占比推动电网投资支出增加带动变压器需 求提升。国内市场下游社会用电量持续增长，2024 年 1-4 月全社会用电 量 30772 亿千瓦时，同增 9%；同时我国新能源占比持续提升，2023 年 风光发电新增装机占比达 80%+，用电需求提升叠加新能源高占比带动 电网投资持续不断增加，2024 年 1-3 月国内电网工程投资支出达 766 亿 元，同增 14.7%，电网投资支出增加进而推动对变压器需求提升。2）海 外市场：欧美老旧设备升级换代+新能源装机高增推动变压器需求放量。 欧美电网系统设备使用年限较久，大部分均超过 25 年，存在更新替换 需求，同时全球碳中和目标下新能源装机持续高增带动对变压器新增需 求，GMI 预计 2032 年变压器市场规模有望超 1000 亿美元，2024-2032 年 CAGR 达 7%。3）原材料铜价波动或扰动盈利。变压器原材料铜材、 硅钢片等成本占比约 40-50%，2024 年以来，铜价持续上行或将对企业 利润造成一定扰动。 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S06005 ...