三只松鼠：企业改革成效凸显，业绩拐点出现

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 三只松鼠（300783.SZ）：企业改革 成效凸显，业绩拐点出现 2024 年 5 月 27 日 强烈推荐/调高 三只松鼠 公司报告 成败起伏皆因传统电商，如今借助社交电商东山再起。2012 年公司品牌创立， 当年双 11 便拿下行业销量第一的宝座，屡创纪录，7 年时间便成功上市，销售 额破百亿。然而随着电商红利的衰退，19 年后公司增速持续下滑，公司开启线 下直营店和加盟店模式，探索分销模式以平衡电商渠道的不足，然而疫情期间 的加速拓店使得公司线下业务遭受重创，在随后的几年公司大量关闭线下门 店，将重心转移至分销和社交电商。在此期间，公司加快工厂的建设，重塑供 应链模式，夯实自身内功，23 年公司发布"高端性价比"战略，高性价比产 品契合社交电商模式，公司业绩重回增长。 我国休闲零食有很大的增长空间：1、我国人均休闲零食消费量 14kg/人，明显 低于美国/日本和全球人均水平（70kg/42kg/27kg）；参考日本，虽然在日本经 济衰退前期，休闲食品占家庭食品支出比重有所下降但后期恢复较快，证明休 闲食品弹性较大，长期趋势为占 ...