英伟达：需求端不断拓展，供给端超预期

英伟达（NVDA.O） 需求端：模型加速迭代，垂直行业不断拓展。英伟达数据中心业绩的可持 续性，来自于 AI 算力需求的可持续性。训练端，CSP 云计算厂商均持续 加大投入，各类模型快速迭代、如 OpenAI 推出 GPT-4o、谷歌推出 AI 助 手 Project Astra 和视频生成模型 Veo 等。推理端，据英伟达 FY2025Q1 业绩会，过去 4 个季度推理业务贡献了数据中心约 40%的收入。 投资建议：上调盈利预测，重申"买入"评级。考虑到英伟达业绩指引超 预期、且需求端和供给端趋势持续向好，我们上调公司盈利预测。我们预 计 2025-2027 财年公司收入将达 1201/1563/1903 亿美元，同比增长 97%/30%/22%。Non-GAAP 净利润 671/869/1055 亿美元，同比增长 108%/29%/21%。我们认为英伟达合理市值为 3 万亿美元、对应股价为 1221 美金，对应 35x FY2026e P/E，重申"买入"评级。 作者 2024 年 05 月 27 日 FY 2025Q2，公司业绩指引为营收预计为 280 亿美元（±2%），超过一 致预期的 268 亿美元 ...