佩蒂股份：跟踪点评：主营持续向好，期待增量表现

公司研究 ——佩蒂股份（300673.SZ）跟踪点评 近期我们跟踪佩蒂股份经营情况，更新观点如下： 新西兰主粮进入商业化生产阶段，收入端稳步贡献新增量。新西兰主粮工厂 2024 年 3 月起开始正式投产，前期已有一定新客户积累，ODM 业务客户覆盖新西兰、 澳大利亚、美国及中国的品牌商，销售范围包含澳洲、东南亚、中国以及少量欧 洲和美国区域。主粮业务以 ODM 业务为主，后续国内自主品牌通过品牌注册、 配方验证等相关环节后，自主品牌销售额占比有望提升。预计 2024 年新西兰主 粮收入有望达近亿级体量；2025 年工厂产能利用率有望提升至 20-30%，助力 工厂实现盈亏平衡。此外，对比宠物零食生产环节人工占比较高的品类属性，新 西兰主粮以机器生产为主，毛利率相对更高。后续体量提升下规模效应释放，有 望进一步提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级：我们维持 2024-2026 年归母净利润预测分别为 1.25/1.71/2.09 亿元，分别对应 EPS 为 0.50/0.69/0.84 元，当前股价对应 P/E 分别为 27/20/16 倍，公司海外出口业务持续改善，主粮布局助力公司长期发展， 维持"增持" ...