X @郭明錤 (Ming-Chi Kuo)

近期AI伺服器組裝廠商緯穎公布低於預期的4Q25毛利率 (7.2% vs. 市場預期的8-8.3%)，導致股價下跌，此事又引起投資人關注。雖零組件漲價也會稀釋帳面上的毛利率，但更重要的是從AI伺服器設計的本質上去檢視組裝的獲利能力趨勢。Nvidia持續提升AI伺服器的設計整合程度，以提升每單位空間與電力的Token產出，來因應資料中心有限空間與稀缺電力挑戰。此外，高度整合的設計也有助於改善生產效率，進而有利供應鏈管理與降低維修成本。VR200 NVL72就是設計高度整合的例子，我的產業調查顯示，其Compute tray導入無線化設計（Cable-less），零組件項目顯著減少約40% (vs. GB300 NVL72)。但隨整合程度提高，伴隨而來的是Nvidia指定用料比重提升，與客製化空間也遭到壓縮，這些都不利組裝廠商的獲利能力。我的產業調查顯示，VR200 NVL72 compute tray「不允許客製化規格」的零組件項目佔比提升至20-22%，遠高於GB300 NVL72的5-7%，且VR200 NVL72更直接取消「ODM設計」的零組件項目。事實上，提高整合程度的設計趨勢自GB300 NVL72就 ...