【2025年一季报点评/宇通客车】内销优于出口，业绩超预期

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2025年一季报，业绩超我们预期。2025年一季度公司实现营业收入64.2亿元，同环 比-3%/-51%；归母净利润7.6亿元，同环比+15%/-55%；扣非归母净利润6.4亿元，同环比 +12%/-54%。 内需优于出口，以旧换新效果初步显现： 25Q1公司总销量9011辆，同环比+17%/-42%，其中25Q1国内销量6961辆，同环比+36%/-35%， 出口销量2050辆，同环比-22%/-58%，新能源出口销量290辆，同环比-35%/-75%。随着旅游市 场复苏和"以旧换新"等政策落地实施，公交客运需求快速恢复，公司国内销量实现增长；25Q1 公司出口销量同比承压，主要为交付节奏原因，我们认为随着中国客车产品竞争力不断凸显， 客车行业出口销量有望回归增长通道。 销量结构变化毛利率承压，减值冲回增厚业绩： 追溯会计准则调整影响（2024年公司将质保金费用从销售费用调整到营业成本），2025Q1公司 毛利率为18 9% 同环比 2 6 / 7 0 同比下滑主要为出口销量占比下降所致 25Q1期间费 未经许可，不得转载或者引用。 风险提示： 全球经济 ...