【2025年一季报点评/伯特利】毛利率或为阶段低点，看好智能底盘+全球化长期趋势

公司25Q1核心客户奇瑞/吉利产量同比+29%/+43%，吉利银河3.0平台车型销量超过17万台贡献 较多线控制动增量。分产品看，25Q1智能电控产品（EPB+线控制动）销量同比+58%，盘式制 动器销量同比+36%，轻量化产品销量同比+23%，各业务线均实现较快增长。 毛利率同环比承压，费用呈现规模效应： | 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2025年一季报，业绩低于我们预期。2025年一季度公司营业收入26.4亿元，同环比 +41.8%/-21.5%，归母净利润2.7亿元，同环比+28.8%/-37.3%，扣非归母净利润2.7亿元，同环比 +38.6%/-34.2%。 重点客户需求放量，25Q1收入同比高增： 追溯会计准则调整对毛利率和费用的影响，25Q1毛利率17.8%，同环比-2.3pct/-2.9pct，推测主 要为下游客户年降影响及墨西哥工厂尚处于爬坡期所致。25Q1公司期间费用率为7.40%，同环 比 -1.5pct/+1.3pct ， 其 中 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.41%/2.55%/4.8 ...