宽松重启，追赶预期——金融政策“组合拳”解读【陈兴团队•财通宏观】

报 告 正 文 实质性货币宽松重启。 央行宣布下调7天逆回购利率0.1个百分点至1.4%，政策利率自去年9月后再度调降。从 幅度来看，本次降息10BP，不及去年9月的20BP，后续LPR预计也将跟随下调0.1%。从时点来看， 一方面， 美国对中国加征关税将给我国出口带来冲击，其对于经济的不利影响或在二季度开始显现，货币政策优先目标 有必要过渡至经济增长； 另一方面， 市场预期美联储降息最早在7月落地，汇率压力有望随之缓解，货币政策 实质性宽松的窗口打开。 降准补充流动性缺口。 央行宣布全面降准0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，本次降准后 整体存款准备金率的平均水平将从6.6%降至6.2%。 首先， 随着特别国债在4月下旬开启发行，叠加专项债发 行提速，二季度政府债净供给压力或将抬升，流动性缺口加大，因此货币政策与财政协同发力，保持流动性充 裕，后续央行也可能重启公开市场买入国债操作，以配合政府债券的发行； 其次， 后续每月的买断式逆回购 到期规模较高，5月到期9000亿元，6月和7月到期规模均为1.2万亿，续作的压力较高； 最后， 我国商业银行 净息差去年末已降至1.52%的低位，降准提供 ...