【广发资产研究】全球资产定价低估了美国衰退风险—债务周期下的资产配置新策略系列（六）

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 报告摘要 ● 引言： 部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足。特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供给与需求失 衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆。新投资范式三大宏观交易背景：美债利率higher for longer+中债利率lower for longer+全球风险溢价中枢抬升。 ● 战略层面：全球资产定价显著低估了美国衰退风险。 中长期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各 类资产的性价比，并且关注组合中存在的非对称定价风险。当前全球投资者对于美国经济的判断存在巨大的分 歧，如果从美债利率倒挂的信号来看，当前市场显著低估了美国经济衰退的风险。我们认为当前全球大类资产的 非对称定价的风险主要在于美国资产对于衰退的风险定价严重不足。因此，美国"衰退交易"是非常好的非对称交 易——即赢多输少的交易策略。 ● 中长期而言，关税强化了新范式的三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），仍是基于全 天候策略调整的反脆弱的"全球杠铃策略"。 仍然建议在"全球杠铃策略"组合中下调↓美股权重。2025年，美国经 济衰退压力（美股 ...