中金：低利率时代，货基的挑战与应对

中金研究 近期四大行下调存款利率，1年期定期存款利率下降至1%以下。并且，随着7天回购利率的下调，货币市场基金7日年化收益率也在向1%靠近。对于货 币基金、现金管理类理财而言，如何应对这一挑战？我们希望从海外经验来梳理和挖掘一些共同的规律，来为国内的管理人和监管机构提供参考借 鉴。 对中国而言，我国的利率传导体系是双轨制，即存贷款利率和货币市场利率双轨，因此货币市场利率和存款利率的贝塔值不仅受到市场影响，也受到政策 利率的影响。2023年之前，货币市场率相较于7天回购政策利率而言弹性远高于存款利率，但在2023年以来由于存款自律机制频繁下调存款利率，因此存 款利率贝塔值反而比货币市场利率更高。因此可以看到，在货币市场利率贝塔值更高的年份（即2023年之前），类似美国和欧洲的经验，央行货币政策周 期对货币市场基金的行业规模有至关重要的影响。而2023年之后，存款利率下调更快，货币市场基金的规模也仍然维持高速增长。正是由于双轨制，我国 央行可以针对各类利率做到精准调控，因而，未来随着利率继续走低，中国的MMF是否会继续存续，取决于我国货币市场利率中枢是否会下降至明显低 于存款利率的水平。我们预计未来货币市场利率会 ...