【广发宏观郭磊】关于5月出口的几个具体问题

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 5月出口表现怎么样？我们理解是"整体韧性+小幅放缓"。4.8%的单月同比仍不算低；但略低于一季 度的5.7%和4月的8.1%，环比也低于历史同期的季节性水平。这一数据和国内集装箱吞吐量数据也比较匹 配，5月5-25日集装箱吞吐量同比5.0%，略低于4月同比的7.3%。 第 二 ， 出 口 有 所 放 缓 的 主 要 原 因 是 什 么 ？ 很 显 然 ， 主 要 来 自 于 对 美 出 口 的 拖 累 。 5 月 对 美 出 口 同 比 为-34.5%，较前值的-21.0%进一步降幅扩大。关税和贸易环境不确定性的影响初步呈现。 第 三 ， 微 观 上 不 是 存 在 " 抢 出 口 " 的 特 征 么 ？ 在 前 期 报 告 中 我 们 做 出 过 解 释 ， 从 中 国 对 美 集 装 箱 发 船 （TRVSDCVN）来看，5月上中旬存在一定"抢出口"特征，但下旬再度转弱。我们理解可能是在关税缓和 后，海外进口商存在短期的库存加快回补；但由于预期尚不明朗，这一脉冲较快释放完毕。 第四， 为什么对美航运运价仍在上行？和TRV数据不太匹 ...