国泰海通｜海外科技：多家巨头Capex超预期，AI产业趋势加速

报告导读： Meta 收入利润显著超预期，净利率维持高位， FY2025E 并提升资本开支下 限。多家科技巨头累计资本开支超预期。 投资建议： 维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、 AI 应用方向、 AI 社交方向以及 AI 注入周期下的中概巨头。 Meta 发布 FY25Q2 财报，收入利润显著超预期，净利率维持高位，并提升资本开支下限。 Meta 25Q2 实现收入 475.16 亿美元，同比 +21.6% ；营业利 润率 43.0% ，同比 +5.0pct ；净利润 183.37 亿美元，同比 +36.2% ；净利率 38.6% ，同比 +4.1pct 。 Meta 指引 25Q3 收入 475-505 亿美元，同 比 +17.0%-24.4% 。 25 全年总费用指引收窄至 1140-1180 亿美元，同比 +20-24% 。预计 26 年费用同比增速将高于 25 年，主要由于基础设施规模 扩张与优先领域的技术人才引进。通过算力基建 + 人才储备构建超级智能。 25Q2 资本支出为 170.12 亿美元，同比 +100.8% 。 25 年资本支出指引小幅 上调至 660-720 亿美元 ...