【2025年三季报点评/一汽解放】Q3 归母净利润转正， 盈利改善持续性可期

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 业绩概要： 毛利率环比回升，规模效应+降本效果显著。 25Q3 公司毛利率 7.15%，同环比分别-0.2/+2.1pct，毛利率环比改善主因：1）规模效应；2）供 应链降本，于 25Q3 开始较多体现，后续将进一步推进降本措施，利润改善会持续体现；3）产 品结构改善，25Q3 天然气表现较好；4）去年亏损较大的新能源重卡今年大幅减亏，目标明年 扭亏。 控费持续推行，费用率同环比压降。 25Q3 公司期间费用率 5.83%，同环比分别-6.8/-0.9pct，公司自今年起大力推行控费，25Q3 销 售/管理/研发费用率分别为 1.8%/2.2%/3.1%，同比分别-1.3/-2.5/-3.6pct。 展望：公司管理层调整效果显现，降本控费成果亮眼，驱动公司向上。 我们认为，此前公司利润波动较大，自去年底管理层调整后，今年公司市场战略上出现 从"卷"价格到重价值的明显转变，且公司降本控费有明显进展，利润率提升显著，后续利润释 放具备持续性。 盈利预测与投资评级： 我们基本维持 20252027 年归母净利润预测7.2/10.2/13.1 亿元，对应 20252027 ...