资金与估值：中美科技是否见顶？

（转载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 引 言 2025年的A股市场，在经历了三年深度调整后，迎来了一轮颇具特色的以科技创新为主线的结构性行 情。但近期，美股以英伟达为代表的AI核心资产在高位剧烈震荡：一边是业绩和收入指引仍在上 调，一边是股价连续回调、波动加大，海外资本市场开始密集讨论"AI泡沫"相关话题。 同时，国内投资者也面临类似困惑：A股市场的科技板块也出现了明显的调整。那么，当前的中美科 技行情，是产业长期空间推动下的价值重估，还是新一轮泡沫化周期的中段？本轮 A股泛科技的主线 行情还会如何演绎？ 本文将围绕这些核心问题展开深入剖析，试图从资金驱动的底层逻辑出发，系 统解析本轮行情的底层驱动逻辑、资金行为特征，并对后续市场空间进行展望。 风险偏好重估： 本轮行情的底层驱动逻辑 本轮行情核心驱动的独特之处在于：盈利端增速放缓但估值中枢抬升，流动性维持温和宽松但非决定性 力量，真正推动行情的是风险偏好层面的深刻变化。 另外，从流动性端看，2024年以来央行货币政策基调保持稳健偏松，但历史经验表明，流动性充裕只是 股市上涨的必要条件而非充分条件——2018年四次降准市场仍下跌，2015 ...