一年一代逼死客户！英伟达 Rubin 登场，AI 资本开支泡沫破裂倒计时

分析师一贯的观点是， 人工智能领域的资本开支难以产生盈利，因此人工智能行业属于泡沫领 域，一旦资本开支增速放缓，泡沫便会破裂。 而当迈克尔・伯里披露其对英伟达的空头头寸后，市场才开始更多地关注人工智能行业的潜在 风险。 伯里指出，超大规模云服务商通过延长人工智能芯片的折旧年限，人为抬高了利润水平。此 外，他认为英伟达人工智能生态中存在的循环投资与供应商融资模式，与互联网泡沫时期的情 况存在相似性。 2025 年 8 月，分析师将英伟达公司（NVDA）评级定为 "卖出"，彼时指出英伟达增长增速 放缓，而估值仍处于高位，因此预计其市盈率倍数将收缩，股价面临下行压力。 不过，在最新披露的季度财报中，英伟达的增长态势实则有所回升，为其提供了一定支撑。总 体而言，自 8 月以来，英伟达股价基本维持横盘震荡，呈现出触顶态势。 基于此，分析师重申对英伟达的 "卖出" 评级。 此外，正如本文后续将进一步阐述的，分析师看空的逻辑已不止于 "增长放缓 + 高估值" 引发 的估值收缩这一点。 【如需和我们交流可扫码添加进社群】 伯里提出的 核心问题在于，英伟达的新芯片遵循年度迭代节奏，即每年都会推出新一代人工智 能加速器及相关硬件 ...