预亏超百亿，智飞做错了什么

编辑 | 丁萍 出品 | 妙投APP 头图 | 视觉中国 作者 | 张贝贝 国内疫苗龙头智飞生物，在近期7个交易日累计跌幅超15%，是因为它交出了上市以来最差的业绩预 报（2026/1/13-2026/1/21）。 2026年1月12日晚间，智飞生物披露业绩预告，公司预计2025年归母净利润-106.98亿元至-137.26亿 元，同比下降630%至780%；扣非净利润-105.54亿元至-135.41亿元，同比下降630%至780%。 这是公司上市以来首年亏损。 公司在公告中提到，核心产品销售不及预期，业绩同比承压。 拆分智飞收入结构，可看到9成以上是代理产品贡献的，2023-2024年代理产品收入占比分别高达 98.05%和94.61%，公司的自主产品营收可忽略不计。 而公司的代理收入主要来自HPV疫苗。 这意味着，HPV疫苗的销售前景如何，将对智飞2026年的业绩起着决定性的作用。 对于此结果，公司在公告中表示歉意，并表明2026年将会全力以赴推动经营改善，力争更多自主产 品上市。 关键是能实现吗？ （资料 来源：Choice数据） 妙投先来探讨下智飞生物2025年业绩为何如此难看。 # 01 代理模式 ...