【招商电子】深南电路：Q4环降源于新产能爬坡、费用增加，静待H1业绩环比高增

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告25 年业绩预增：归母净利31.5-33.4 亿同比+68.0%～78.0%，扣非归母净利29.9-31.7 亿同比+72.0%～82.0%。结合行业和公司 近况，我们点评如下： Q4业绩中值环降，不及市场预期。 单看Q4季度，归母净利中值9.2亿元，同比+136.2%环比-4.5%；扣非归母中值9.0亿元，同比+146.7% 环比-1.9%。业绩中值环比下滑，主因Q4新增泰国工厂和南通四期工厂投入运营，新增较大的人工成本和固定折旧摊销，此外汇率波动亦带来 一定的汇兑损失等财务费用。全年来看，公司充分把握AI算力升级、存储市场需求增长、汽车电动智能化三大增长机遇，通过强化市场开发力 度、提升市场竞争力，推动产品结构优化。同时，深入推进数字化转型与智能制造升级，提升运营管理能力，助益公司营收规模和利润实现同 比增长。 公司AI算力客户及产能持续加速导入和扩张，产品结构不断优化，有望打开新的业绩增长空间。 我们认为公司中长期有几点重要的业务趋势： 1）海外AI 算力需求旺盛，新增产能有望快速爬坡实现盈亏平衡，贡献弹性利润；2）国产算力 26 年有望实现放量增长， ...