大宗商品的“AI含金量”（国金宏观陈瀚学）

不同商品对AI的敞口，如同光谱呈现鲜明差异。对数据中心和电网设施的价值贡献度最高 的依次为钒、铜、锂、镓、铝，金依托金融属性成为AI泡沫的对冲工具，原油因抑制通胀 的中选诉求站在了AI叙事的对立面。 文：国金宏观宋雪涛/联系人陈瀚学 当AI发展所面临的实体资源瓶颈逐渐成为共识，这些瓶颈正在重塑各类大宗商品在新时代下的价格逻 辑。AI算力指数级增长所需要的电力、设备、传输介质等物理基础，都依赖于大宗商品。 一部分商品的物理属性直接受益于能源电力基础设施、电气基础设施、冷却与热管理系统、半导体及硬 件投入、数据中心建筑材料相关的建设投入，另一部分商品的金融属性逐渐演绎为AI叙事的对冲工具， 间接受益于流动性推动的价格泡沫。还有一部分商品则因替代效应和特朗普压通胀的中选导向，暂时站 在了AI叙事的对立面。 本文聚焦于大宗商品的"AI含金量"，即AI数据中心和相关电网设施建设所需的金属、矿产，以及对冲 需求， 体现为 大宗商品正在从周期性定价转向结构性定价。 一、 数据中心和电力系统 1）冷却： 冷却系统和排热基础设施占金属总质量的最大份额，所使用矿物和金属质量占比达到35- 45%。其中铁的用量最为突出，每MW用量 ...