财报 vs 市场预期：微软是 AI 赢家、还是估值透支的未来赌注？

• 净利润 384.58 亿美元 ，同比大增 60%(但 GAAP 利润受 OpenAI 投资亏损拖累， 调整后净利润 309 亿元 ，增⻓ 23%) - 成本端，服务与其他成本同比上升 25.2%至 224.73 亿美元，主要源于数据中心扩张与 AI 算力投入， 但毛利率提升至 68.0% (上年同期 68.7%)，显示规 模效应与运营效率优化。 运营利润 382.75 亿美元 ，同比增⻓20.9%。 市场质疑 · 资本⽀出的⿊洞⻛险 - 本季度资本支出高达 375 亿美元，同比暴增 66%，多用于 GPU 与数据中心; FY26Q2核心财务数据 - 2026 财年第二季度总营收达 812.73 亿美元 ，同比增⻓ 16.7%，驱动核心为云服务收入增⻓ 26%至 515亿美元，AI 驱动的云业务持续高增⻓。 - Azure 与云服务收入同比激增 39% ，带动服务与其他收入达 648 亿美元，贡献超 80%营收，云业务成为核心增⻓引擎。 - 投资者质疑: 若 AI 硬件使用周期短于服务合同期限，折旧压力可能侵蚀利润，形成"期限错配"; - 与 Meta 将 AI 基建表外化不同，微软选择全额表内折旧，导致云 ...